业绩全面超预期，减肥药双雄继续狂飙
2026年8月4日，美股盘前，全球制药巨头礼来（Eli Lilly，股票代码：LLY）发布了截至6月30日的2026年第二季度财报。在GLP-1类减肥药的持续强劲需求推动下，公司交出了一份令人瞩目的成绩单：季度营收达到158.7亿美元，同比增长36%，超出华尔街分析师一致预期的152亿美元；调整后每股收益（EPS）为5.28美元，同比大增55%，同样远超预期的4.95美元。
细看业务构成，减肥药板块依旧是当之无愧的增长引擎。核心产品Mounjaro（用于2型糖尿病）实现销售收入62亿美元，同比增长48%；减重版Zepbound收入达到31亿美元，同比暴增72%。两者合计贡献了93亿美元，占总营收的58.6%。
值得注意的是，在诺和诺德等竞争对手加速产能扩张的背景下，礼来本季度在美国市场的GLP-1处方量份额仍稳定在55%以上，显示出极强的品牌粘性和医生处方偏好。公司管理层在财报电话会上特别指出，Zepbound在预防糖尿病和心血管疾病方面的积极临床数据，正在推动更多初级保健医生将其作为一线体重管理方案。
产能瓶颈突破，供应紧张局面显著缓解
此前困扰礼来长达两年的产能瓶颈，在本季度得到了实质性改善。位于北卡罗来纳州康科德的新生产基地已于2026年4月全面投产，印第安纳州黎巴嫩工厂的二期扩建工程也提前完成。公司首席财务官在电话会上透露，目前GLP-1类药物的产能较去年同期提升了约80%，Zepbound所有剂量的供应已从美国FDA短缺药品名单中全部移除。
产能释放带来的直接效应是成本端的改善。本季度毛利率达到84.2%，环比提升1.3个百分点。随着产能利用率的进一步提升，管理层预计下半年毛利率有望继续上行至85%以上。这一趋势对于投资者评估礼来的长期盈利能力至关重要，因为此前部分分析师担忧，供应瓶颈会导致仿制药企或复合药房抢占市场份额。
与此同时，公司还在本季度完成了对一家肽类原料药生产商的收购，进一步向后整合供应链。这笔7.5亿美元的交易，预计每年可为公司节省约2亿美元的原料成本，从2027年开始全面体现。
股息连续第8年上调，高成长也能有“红利”
在发布亮眼业绩的同时，礼来董事会批准了最新的股息上调计划。季度股息从每股1.50美元上调至1.62美元，增幅达8%。这是礼来自2019年以来连续第8年提高股息，充分体现了公司管理层对自由现金流持续增长的信心。
根据最新股价计算，礼来目前的股息收益率约为0.6%。虽然这一绝对数值在传统红利股中并不算高，但结合公司近年来的股价涨幅，其总回报能力远超大多数高股息标的。自2023年初至今，礼来股价累计上涨超过280%，而同期标普500医药指数的涨幅仅为35%左右。
这种“高成长+持续增息”的组合，正是美股红利医药通栏目一直倡导的投资逻辑。对于追求长期复利回报的投资者而言，礼来这类兼具业绩爆发力和分红纪律的医药龙头，提供了比纯粹高股息股票更具吸引力的选择。尤其是在当前AI算力板块估值高企、市场波动加大的背景下，医药红利股的防御属性与成长潜力相结合，显得尤为珍贵。
管线进展亮眼，AI加速新药研发
除了现有产品的强劲表现，礼来在研管线也传来多个利好消息。本季度，公司口服GLP-1药物Orforglipron完成了III期临床试验的主要终点，数据显示其减重效果不逊于注射剂型，且胃肠道副作用更轻微。礼来计划于2026年底前向美国FDA提交新药申请，该产品有望成为全球首款获批的口服GLP-1减肥药。
在阿尔茨海默病领域，公司另一款备受关注的候选药物Remternetug（新一代淀粉样蛋白抗体）也获得了FDA的加速批准受理。分析师预计，若进展顺利，该药将在2027年上半年上市，并有望挑战卫材和渤健此前获批的Leqembi的市场地位。
值得强调的是，礼来在AI辅助药物研发上的投入正在加速转化为生产力。公司本季度披露，其与Recursion Pharmaceuticals合作的AI药物发现平台，已成功将一款新型小分子候选药物推进至I期临床，从靶点识别到进入人体试验仅用了18个月，远低于行业平均的4-5年。这一突破不仅降低了研发成本，也大幅缩短了药物上市周期，为礼来未来的增长提供了更多确定性。
市场反应与估值分析
财报发布后，礼来股价在盘前交易中一度上涨超过4%，突破950美元大关。不过，由于当日美股大盘整体走弱，纳斯达克指数受AI算力板块回调拖累下跌约1.2%，礼来最终收涨2.8%，报938美元。
从估值角度看，礼来当前股价对应的远期市盈率（Forward PE）约为42倍，相较于标普500医药板块平均的18倍明显偏高。但支持者认为，考虑到公司未来3-5年预计维持25%以上的年化盈利增速，这一估值溢价是合理的。更为重要的是，随着GLP-1药物从单纯减肥向心血管保护、睡眠呼吸暂停、非酒精性脂肪肝等适应症拓展，其潜在市场空间可能从目前的1000亿美元量级扩展至3000亿美元以上。
不过，投资者也需要关注几个潜在风险点。首先是政策风险，美国国会近期对GLP-1药物高定价的调查仍在继续，若未来推出价格上限，可能侵蚀礼来的利润率。其次是竞争风险，诺和诺德的口服司美格鲁肽已获批，而罗氏、辉瑞等巨头也在加速布局减肥药赛道。最后是专利风险，礼来部分核心产品的专利将于2030年代初到期，仿制药的冲击需要提前应对。
红利医药通的投资启示
礼来本季度的表现，为美股红利医药通的投资逻辑提供了新的注脚。在当前市场环境下，投资者面临着两难选择：高增长的科技股估值高企、波动剧烈，而传统高股息股增长乏力、难以抵御通胀侵蚀。医药板块中的龙头公司，尤其是那些同时具备创新管线驱动和稳定分红政策的企业，恰好填补了这一空白。
从组合构建的角度，我们建议投资者关注以下几条思路：其一，将礼来、诺和诺德、强生、默沙东等兼具成长与分红属性的医药股作为核心持仓；其二，通过医疗保健ETF（如XLV、VHT）获得板块整体敞口，降低个股波动风险；其三，关注AI制药领域的投资机会，如Recursion、Schrödinger等公司，它们虽然不直接分红，但代表了医药行业未来的生产力革命方向。
礼来用一份完美的财报再次证明，医药行业的创新红利远未结束。当减肥药从“生活方式药物”升级为“慢性病管理基石”，当AI从“概念炒作”落地为“研发加速器”，红利医药股正在书写属于自己的成长故事。对于追求长期复利的投资者来说，这或许是最好的时代。
